12 月金融数据延续回落势头,“宽金佰利菲律宾真人旗舰官网”进入稳定退潮期

时间:2021年01月15日  来源:本站

央行公布数据显示:12 月新增金融机构人民币贷款 1.26 万亿,环比少增 1700 亿,同比

多增 1200 亿,月末贷款余额增速 12.8%,与上月末持平,较上年同期高出 0.5 个百分点。

12 月新增社融 1.72 万亿,环比少增 4143 亿,同比少增 3830 亿;12 月末存量社会融资

规模 284.83 万亿,同比增长 13.3%,增速比上月下滑 0.3 个百分点,比上年同期高 2.6 个百分点。12 月末,M2 同比增长 10.1%,增速比上月末下滑 0.6 个百分点,比上年同期高 1.4 个百分点;M1 同比增长 8.6%,增速比上月末低 1.4 个百分点,比上年同期高 4.2 个百分点。

 

主要观点:

 

整体上看,12 月金融数据延续了上月以来的下行势头,显示在货币政策向常态化回归过程中,“宽金佰利菲律宾真人旗舰官网”进入稳定退潮期,存量社融及 M2 增速等指标向名义 GDP 增速靠拢的趋势正在形成。

12 月新增人民币贷款环比季节性少增,同比多增主要受票据融资和企业中长期贷款拉动,前者受票据利率走低提振,后者则反映政策面对制造业投资支持力度显现;当月居民  贷款表现转弱,其中居民中长期贷款 7 个月来首现同比少增,表明房地产调控收紧正在产生效果。

社融方面,12 月新增社融表现不及预期,月末存量增速加速放缓,显示“宽金佰利菲律宾真人旗舰官网”持续退潮。当月非标融资加速压降,企业债券融资受前期违约事件影响走弱,是社融不及预  期的主要原因。

年末 M2 增速下行明显加快,主要原因是 12 月企业存款同比大幅少增,以及 12 月财政存款同比多增;年末 M1 增速下调幅度较大,除上年同期基数偏高外,或与近期房地产调控加码后,楼市有所降温有关,并不一定代表实体经济活力出现明显下行态势。

展望未来,受年初“抢播”效应推动,今年 1 月新增信贷、社融规模环比、同比都将明显走高,M2 和存量社融增速会有所反弹。不过,未来货币政策回归常态化是大方向,2021 年稳定宏观杠杆率已成为核心政策目标,这将不可避免地带动存量社融及 M2 增速等金融数量指标趋势性回落。我们预计,2021 年末以上两项指标增速将分别降至 11.2% 9.2%,这将确保今年宏观杠杆率稳中有降。但这两项指标仍会高于 2019 年末水平(分别为 10.7%8.7%,体现 2021 年货币政策“不急转弯”,货币环境不会骤然收紧。

 

具体分析如下:

 

一、12 月新增人民币贷款环比季节性少增,同比多增主要受票据融资和企业中长期贷款拉动,前者受票据利率走低提振,后者则反映政策面对制造业投资支持力度显现;当月居民贷款表现转弱,其中居民中长期贷款 7 个月来首现同比少增,表明房地产调控收紧正在产生效果。

 

12 月新增人民币贷款 1.26 万亿,环比少增 1700 亿,符合季节性规律;除票据融资和

 

非银贷款外,各分项均现环比少增;当月票据融资环比多增 2537 亿,主因票据利率进一步下行,带动企业票据贴现需求回升。

同比来看,12 月新增人民币贷款同比多增 1200 亿,月末贷款余额增速与上月持平。除票据融资同比多增 3079 亿外,当月企业中长期贷款亦同比多增 1522 亿,反映经济持续改善背景下,实体经济融资需求不弱,以及政策面对制造业投资的支持效果正在显现。不过,12 月企业短贷同比少增 3132 亿,主要源于票据融资放量对短贷形成替代效应。值得注意的是,

12 月居民部门贷款表现转弱。其中,主要由居民房贷构成的居民中长期贷款同比少增 432

 

亿,为 7 个月以来首现同比少增,表明房地产调控收紧正在产生效果;居民短贷同比少增

 

493 亿,或因疫情反复、冷冬来袭限制居民消费活动;考虑到这一指标向来波动较大,不一定代表年末居民消费出现明显放缓态势。

全年来看,2020 年新增贷款累计达到 19.6 万亿,比上年多增 2.8 万亿,这主要源于企

 

业中长期贷款多增规模达到 2.9 万亿。这表明 2020 年多增的贷款全部投向实体经济,且中长期贷款占比提升,贷款投向和期限结构均显著改善。


图 2 企业新增中长期贷款规模与增速


3 新增居民贷款规模及占比


二、12 月新增社融表现不及预期,月末存量增速加速放缓,显示“宽金佰利菲律宾真人旗舰官网”持续退潮。当月非标融资加速压降,企业债券融资受前期违约事件影响走弱,是社融不及预期的主要原因。

12 月新增社融 1.72 万亿,环比少增 4143 亿。分项中,除人民币贷款季节性少增外, 环比降幅较大的还包括信托贷款和表外票据融资,均较上月大幅多减。其中,信托贷款加速压降主因年底集中到期而监管政策收紧,表外票据融资大幅多减则与当月票据融资放量,该   项融资从银行表外转入表内有关。

同比

三、年末 M2 增速下行明显加快,主要原因是 12 月企业存款同比大幅少增,而财政存款同比多增;年末 M1 增速下调幅度较大,除上年同期基数偏高外,或与近期房地产调控加码后,楼市有所降温有关,并不一定代表实体经济活力出现明显下行态势。

12 月末,M2 同比增速较上月末下滑 0.6 个百分点至 10.1%,为二季度以来最低水平。数据显示,12  M2 降幅较大,主要有三个原因:一是当月企业存款同比少增约 5000 亿。近期企业贷款增速下行,相应存款派生受到直接影响。二是 12 月财政存款同比多增约 1250 亿,也对 M2 增速形成下拉作用。我们判断,受近期基建投资增速较缓影响,部分政府债券发行收入并未在年末形成支出,而是进入了财政存款账户。三是上年 12 月末 M2 增速走高

0.5 个百分点,基数抬高也会带动今年年末 M2 增速下行。


事实上,从 2020 年下半年开始,M2 增速就已进入一个波动下行过程,体现疫情冲击高峰过后,货币宽松不再加码,货币供应量扩张速度随之放缓;12  M2 增速大幅下行,则表明年末货币政策正常化进一步深入,联系 12 月以来市场流动性转向宽松,政策面开始出现

阶段性的“宽货币、紧金佰利菲律宾真人旗舰官网”组合,同时也显示了监管层在 2021 年稳定宏观杠杆率的决心。12 月末 M1 同比为 8.6%,较上月末大幅下降 1.4 个百分点,除了上年同期基数明显走高

外,或与近期房地产调控加码后,楼市有所降温相关。另外,12 月新增企业短期贷款大幅下降,也会对企业活期存款带来一定波动。可以看到,8.6%的增速仍是 2020 年第三高水平, 加之 PMI 等指标并未显示经济修复势头明显放缓,因此 12  M1 增速下调并不一定代表实体经济活力出现明显下行态势。

来看,12 月新增社融同比少增 3830 亿,为年内除 2 月外首现同比少增。月末社融


存量同比增长 13.3%,增速较上月末放缓 0.3 个百分点,与上月相比,增速下滑斜率有所加快,显示年末“宽金佰利菲律宾真人旗舰官网”持续退潮,进一步印证本轮金佰利菲律宾真人旗舰官网扩张拐点已现。从分项看,除信托   贷款和表外票据融资同比大幅多减外,12 月企业债券融资同比少增 2183 亿,主要受前期违约事件冲击市场情绪,导致金佰利菲律宾真人旗舰官网债一级融资遇冷影响;同时,人民币升值背景下,外币贷款同比多减 775 亿。值得一提的是,12 月国债和地方债净发行均有所增加,带动当月政府债券融资同比多增 3418 亿,显示政府债券供给较强对社融仍有支撑。

从全年来看,2020 年新增社融 34.86 万亿,较上年增加 9.28 万亿。结构方面,主要特征是信贷融资和债券融资(尤其是政府债券融资)大幅增长,成为逆周期调节的主要发力点;   同时,委托贷款、信托贷款等表外融资延续压降势头,表明严监管并未因疫情来袭而出现方向性调整。

图 4 社会融资规模增长状况


图 5 表外融资增量变化


图 6 直接融资增量变化


三、年末 M2 增速下行明显加快,主要原因是 12 月企业存款同比大幅少增,而财政存款同比多增;年末 M1 增速下调幅度较大,除上年同期基数偏高外,或与近期房地产调控加码后,楼市有所降温有关,并不一定代表实体经济活力出现明显下行态势。

12 月末,M2 同比增速较上月末下滑 0.6 个百分点至 10.1%,为二季度以来最低水平。数据显示,12  M2 降幅较大,主要有三个原因:一是当月企业存款同比少增约 5000 亿。近期企业贷款增速下行,相应存款派生受到直接影响。二是 12 月财政存款同比多增约 1250 亿,也对 M2 增速形成下拉作用。我们判断,受近期基建投资增速较缓影响,部分政府债券发行收入并未在年末形成支出,而是进入了财政存款账户。三是上年 12 月末 M2 增速走高

0.5 个百分点,基数抬高也会带动今年年末 M2 增速下行。


事实上,从 2020 年下半年开始,M2 增速就已进入一个波动下行过程,体现疫情冲击高峰过后,货币宽松不再加码,货币供应量扩张速度随之放缓;12  M2 增速大幅下行,则表明年末货币政策正常化进一步深入,联系 12 月以来市场流动性转向宽松,政策面开始出现

阶段性的“宽货币、紧金佰利菲律宾真人旗舰官网”组合,同时也显示了监管层在 2021 年稳定宏观杠杆率的决心。12 月末 M1 同比为 8.6%,较上月末大幅下降 1.4 个百分点,除了上年同期基数明显走高

外,或与近期房地产调控加码后,楼市有所降温相关。另外,12 月新增企业短期贷款大幅下降,也会对企业活期存款带来一定波动。可以看到,8.6%的增速仍是 2020 年第三高水平, 加之 PMI 等指标并未显示经济修复势头明显放缓,因此 12  M1 增速下调并不一定代表实体经济活力出现明显下行态势。

图 7 M2 与 M1 增速


整体上看,12 月金融数据延续了上月以来的下行势头,显示在货币政策向常态化回归过程中,“宽金佰利菲律宾真人旗舰官网”进入稳定退潮期,存量社融及 M2 增速等指标向名义 GDP 增速靠拢的趋势正在形成——我们预计 2021 年名义 GDP 增速将在 11%-12%左右。

我们预计,受年初“抢播”效应推动,以及上年 1 月金融数据整体温和(2020  3 月

是逆周期调节的主要发力时点),今年 1 月新增信贷、社融规模环比、同比都将明显走高, M2 和存量社融增速会有所反弹。不过,未来货币政策回归常态化是大方向,2021 年稳定宏观杠杆率已成为核心政策目标,这将不可避免地带动存量社融及 M2 增速等金融数量指标趋势性回落。我们预计,2021 年末以上两项指标增速将分别降至 11.2% 9.2%,这将确保今年宏观杠杆率回稳。但这两项指标仍会高于 2019 年末水平(分别为 10.7%和 8.7%),体现 2021 年货币政策“不急转弯”,货币环境不会骤然收紧。结构方面,2021 “有保有压”的结构性货币政策将进一步发力,“保”的重点是科技创新、小微企业、绿色发展,监管层可

能会推出新的政策工具,引导金融资源向这些领域投放,“压”则主要指向房地产金融以及地方政府平台融资。